經理人的激勵報酬機制研究
[摘要] 本文構建了靜態(tài)激勵模型、動態(tài)激勵模型以及基于相對業(yè)績比較的動態(tài)激勵模型，并對它們進行了分析比較，證明了動態(tài)激勵模型相對于靜態(tài)激勵模型具有帕累托效率改進，基于相對業(yè)績比較的動態(tài)激勵模型又比前兩個模型具有帕累托效率改進。[關鍵詞] 靜態(tài)激勵動態(tài)激勵相對業(yè)績比較
委托代理關系普遍存在于經濟社會中，兩權分離的企業(yè)，其所有者與經營者之間的關系就是典型的委托代理關系。因為經營者并不會完全按照所有者所希望的那樣采取行動，所以對經營者的激勵問題一直以來都是理論界和實務界關注的焦點。
一、模型的建立
實行委托代理制的企業(yè)，所有者追求的目標與經營者追求的目標往往是不一致的。所有者可以通過激勵與監(jiān)督等辦法來縮小所有者與經營者目標的差異。最優(yōu)的激勵機制設計需要考慮所有者和經營者雙方的利益，也就是需要滿足以下條件:激勵相容約束，即經營者總是選擇自己效用最大化的行為，所有者希望經營者采取的行動都只能通過經營者效用最大化的行動來實現(xiàn);參與約束，是指經營者從激勵合同中得到的期望效用不能低于不接受契約時能得到的最大期望效用（即保留效用）;效用最大化，即所有者付予經營者報酬后所獲得的純效用，不能低于采取任何其他契約所獲得的純效用。
為了便于分析和說明問題，我們先引入一些假設:假設所有者是風險中性的，經營者是風險規(guī)避的。所有者設計線性的激勵報酬合約;根據風險態(tài)度和效用函數(shù)的關系，假設所有者的效用函數(shù)為:ν(w)=w，經營者的效用函數(shù)為U=-e-ρw，其中:w為實際收入，ρ為經營者的風險規(guī)避度量，即Arrow-Pratt絕對風險規(guī)避度;假設經營者的努力變量a是一維的，a∈A(A表示經營者所有努力水平的集合)，產出函數(shù)取如下線性形式:π=a θ ε，其中θ與ε是相互獨立的正態(tài)分布隨機變量，θ表示經營者的經營能力(假定不隨時間變化），其均值為θ0，方差為σ2θ。ε表示外生的不確定因素，其均值為0，方差為σ2ε。經營者的努力成本為為努力成本系數(shù)，b越大，同樣的努力帶來的負效用越大。
1.靜態(tài)的最優(yōu)激勵合同。在靜態(tài)環(huán)境下，所有者給予經營者的報酬只與企業(yè)當期的經營業(yè)績有關，所有者為經營者設計的激勵報酬合約為:s(π)=α βπ。其中，α為固定報酬;β為激勵強度或稱為經營者對利潤的分享系數(shù)，且0≤β≤1;π為利潤函數(shù)。經營者的實際收入為:經營者的確定性等價(certainty equivalence)收入為:其中是經營者的風險成本。
所有者是風險中性的，期望收入為:Eν(π-s(π))=(1-β)(α θ0)－α假設經營者的保留效用為，于是可得到經營者的參與約束條件為:激勵相容約束是經營者選擇最大化上述確定性等價收入，即:（1）于是所有者的最優(yōu)激勵設計問題為:將式(IR)和(IC)代入目標函數(shù)，利用一階條件方法可得:（2）2.動態(tài)的最優(yōu)激勵合同。在現(xiàn)實生活中，大多數(shù)的委托代理關系不是一次性的而是多次性的，所有者和經營者之間的博弈是動態(tài)博弈，而不是靜態(tài)博弈。所有者往往會根據觀測到的前期的結果來獎懲經營者，以便誘使經營者在后期能夠選擇所有者所希望的行動。
假定所有者為經營者設計的動態(tài)激勵報酬合約為:s(πt)=αt βt(πt γπt-1)。其中,πt是本期的經營業(yè)績，πt-1是上期的經營業(yè)績，πt=at θ ε，πt-1=at-1 θ ε,corr(εt,εt-1)=η。γ表示上期的經營業(yè)績對本期經營者收入的影響，0≤γ≤1。經營者的實際收入為:其中,l=λ η(1-λ),l為πt和πt-1的相關系數(shù)。
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